来源：财经国家周刊

　　巨大的财富效应和政策支持力度，使得文化产业成为资本高度关注的“热土”，此间机遇处处，却也荆棘丛生。

　　3 月12日，中国网络视频市场份额排名第一的优酷公司和排名第二的土豆公司宣布双方将以100%换股的方式合并。此次合并将导致视频网站竞争更加剧烈，处于第二阵营的视频网站是抱团取暖，还是继续拼杀，遂成为未来这一行业里最大的悬念。

　　除了悬念，从更广阔的层面看，这宗并购事件还昭示着这样一个事实：随着资本大规模进入文化产业，这一领域里进行的并购整合等资本动作将愈发频繁，而文化产业本身所特有的广度和深度也提供了足够广阔的舞台。

　　对此，二级市场已经提前作出反应：在刚刚过去的2011年里，整个证券市场甚至整个经济领域全年饱受通胀高企、经济增速下降的苦难之际，文化产业领域却在上演着一幕幕的财富传奇。

　　在2011年12月19日，上证指数创造阶段性底部的同时，奥飞动漫却破天荒地创出上市以来的新高。从全年来看，包括奥飞动漫和华策影视在内的整个文化传媒板可谓是二级市场唯一的“亮色”,也是唯一出现正涨幅的板块。

　　巨大的财富效应和空前政策支持力度，让各路资本人士嗅觉到财富盛筵的味道。

　　在2011年底的一次聚会上，摩根士丹利董事总经理、亚太区互联网和媒体行业投资研究主管季卫东语出惊人：目前365行最赚钱的就是文化行业，特别是新媒体行业，平均净利润达到35%,其利润率是房地产行业两倍以上。

　　此前十年，在中国最赚钱的行业显然非房地产莫属。季卫东的观点代表了多数国际投行的看法，即未来房地产行业在投资者心目中的地位或将被文化产业所取代。

　　支柱产业

　　所谓文化产业，在欧美通常被称作文化创意产业，其特点是以创意和知识为核心，以知识版权立法保护为发展基础，一旦出现好的创意，即能快速切入市场，并通过不断推陈出新来延长该专业的生命期。在美国和英国，文化创意产业分别位列军工和金融行业之后，产业产值位居第二位，占GDP比例超过20%.

　　2011年10月18日，中国共产党第十七届中央委员会第六次全体会议通过《中共中央关于深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》（下称《决定》），明确提出推动文化产业成为国民经济支柱性产业。

　　一般来说，只有当某一产业占整个GDP的比重超过5%时，这一产业才称得上是支柱性产业。近几年来，国内文化产业发展总体速度较快，文化产业增加值占GDP比重稳步提高。2004年至2010年，全国文化产业增加值年平均增长速度超过23%,2010年全国文化产业的增加值突破了1.1万亿元，占国内生产总值的比重为2.78%,但与5%的目标尚有不小距离。

　　文化部部长蔡武在接受新华社记者采访时表示，预计2016年，即“十二五”期末文化产业成为支柱产业。为了实现这个目标，未来5年我国文化产业的复合增长率要达到25%左右，2016年我国文化产业的规模将达到3.09万亿，是2010年底1.1万亿的2.9倍。

　　就在《决定》发布后不久，相关部委纷纷响应，分别在各自领域发布支持举措。银监会发文《加强和改进对文化产业金融服务》；税务总局公开宣称，将从三个方面完善支持新兴文化产业的税收政策；中国证监会前主席尚福林表示，要支持符合条件的文化企业发行上市，鼓励文化类上市公司进行并购重组，稳步扩大文化企业债券市场融资水平，推动完善经营性文化单位转企改制的配套制度，以此促进文化企业和文化产业充分利用资本市场做大做强。

　　各部委相继表态后，2012年2月15日，《国家“十二五”时期文化改革发展规划纲要》（下称《纲要》）正式对外公布，成为此间一系列文化产业支持政策的重中之重。《纲要》提出，在重点培育一批核心竞争力强的国有或国有控制大型文化企业或企业集团的基础上，在国家许可的范围内，引导社会资本以多种形式投资文化产业。《纲要》还明确提出五个方面的政策措施，包括政府投入保障政策、文化经济政策、文化贸易促进政策、版权保护政策、法制保障政策等。

　　事实上，早在两年前，国家层面已陆续出中了一系列扶持文化产业的相关政策。其中，最为重要的文件为2009年7月22日，国务院审议通过的《文化产业振兴规划》。此后，文化部和中国银行（601988,股吧）、人民银行和中宣部等部委在2010年联合下发了《金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》指出，未来将会陆续出台一些配套措施支持文化产业发展。

　　按照国务院《文化产业振兴规划》要求，中央财政2008年设立文化产业发展专项资金，重点支持转制文化企业发展和骨干文化企业培育。据本刊了解，2011年前10个月，全国财政文化投入达到1207亿元，增长27.5%,是近年来增幅最大的。国家的支持正成为文化改革发展，文化产业振兴的主要推动力。

　　中国传媒大学文化业研究院学术委员会主任、原发改委体改所文化产业研究中心主任齐勇峰向《财经国家周刊》记者表示，目前决策部门之所以密集出台扶持文化产业的发展政策，大力支持文化产业发展，主要出自三方面的原因：一是应对金融危机的需求。文化产业的重要特点之一，就是通过一个上下游联动的产业链条，利用文化资源的投入对内容进行深入开发而达到反复产出，包括为相关产业提供丰富的市场附加值；二是消费结构升级的需求。目前中国人均收入已经突破4000 美元，已处于文化消费大幅攀升阶段，一旦突破5000 美元将带来文化消费的高潮；三是提高国家软实力的需求。

　　资本掘金

　　空前的政策支持力度，意味着巨大的投资机会。

　　在《决定》出台不到三个月内，各家券商密集推出相关研究报告解读政策机遇带来的文化产业相关投资机会。综合各家券商的研究报告，从政策的支持路径来看，对于未来的文化产业，可以把握四个投资主线。

　　投资主线一：市场化改制投资机会。截至去年底，全国文化系统承担改革任务的2102家国有文艺院团中，已完成和正在完成转制、撤销和划转的院团达1176家，有300家院团已确定改革路径。截至去年底，共有1600多家非时政类报刊出版单位转制和登记为企业法人。

　　投资主线二：国有文化企业兼并重组的机会。《决定》指出，要在演艺娱乐，动漫游戏等各个子行业都培育一批能够做大做强的国有文化骨干企业作为文化产业发展的中坚力量。这就意味着，大型国有企业会得到很多的政策支持。

　　投资主线三：在消费升级的大背景下，文化旅游、文化演出市场将迎来黄金时代。

　　投资主线四：近年来发展迅猛的网络技术、数字技术和新媒体技术的推广应用。如电子票务、网络文化、手机文化、4D电影等。随着技术进步和业态发展，诸如三网融合、新媒体在政策大力支持下行业将继续保持高景气度。

　　不过，早已有先知先觉的资金开始布局国内的文化产业。

　　国内文化产业领域，最早引入的行业外投资应该是风险投资性质私募股权投资基金。其中最具代表性的是投资中国文化产业超过20年历史的IDG资本。IDG资本全球高级副总裁兼亚洲区总裁熊晓鸽向《财经国家周刊》记者表示，十七届六中全会召开以后，文化产业迎来前所未有的发展机遇。IDG特别看好未来中国的电影、娱乐及3D技术与文化相结合的文化产业方面的投资机会。

　　银行方面也逐渐对文化产业打开绿灯。张艺谋和其合作伙伴张伟平2006年投拍《满城尽带黄金甲》，曾开创银行首次为单片贷款的历史，此后逐渐有国内银行涉足影视行业。

　　不仅是影视业，许多文化创意产业得到银行界的青睐。2011年4月15日，《北京市文化创意企业贷款贴息管理办法（试行）》正式出台。根据该政策，北京市对已经形成一定规模、获得商业银行文化创意产业项目贷款、符合文化创意产业支持方向的企业，按照项目贷款利息总额的50%至100%给予贷款贴息支持，贴息方式为先付后贴。

　　但事实上银行资金难以作为文化创意产业的主要融资渠道。中国银行公司金融总部民生消费团队高级客户经理杨巍告诉《财经国家周刊》，虽然银行业支持文化产业的信贷规模近年来增长迅速，但在整个信贷规模中的占比仍然较小，投入与文化产业的需求不匹配。究其原因，信用担保体系不健全以及第三方评估机构的缺失是最大障碍。

　　而目前为解决文化创意企业因没有足额的抵押物而难以取得信贷融资的担保服务行业应运而生。2010年4月，重庆市政府组织成立重庆文化产业融资担保有限责任公司，重点为文化企业提供贷款担保、项目融资担保、信用证担保等融资担保业务。该模式运营一年半以来，已融资担保文化产业项目66个，担保金额4.8亿元，和重庆银行等16家银行达成合作意向，授信金额达50多亿元。

　　除了担保公司，据本刊了解，目前很多信托公司正参照日本经验介入文化市场，着作权持有人把着作权交给信托机构，由信托机构设定作品的信托受益权（证券化），投资者通过购入这些信托受益权以期获得分红收益，着作权持有人借助证券化获得所需的现金流。

　　据不完全统计，截至2011年底，国内已有111只文化产业基金，其中，已经披露规模的基金数量为82只，规模合计1298.95亿元人民币。

　　盗版难题

　　对于文化创意产业，要想让好的创意充分实现其价值，还应该保护其不轻易被别人抄袭和复制，即版权应该得到很好的保护。只有对创意产业进行版权保护，才能够保持源源不断的新的创意，这是创意产业持续发展的力量之源。

　　具有讽刺意味的是，在一系列扶持文化产业发展的政策出台之际，国内音乐界的大佬--太合麦田CEO宋柯辞职转行开烤鸭店。

　　这些年来，宋柯尽管屡屡发出“唱片已死”的悲观言论。对此，作为宋柯至交的音乐界另一大佬高晓松在微博上道出其中原因，“上游砸钱各尽所能，下游免费各取所需！”

　　让宋柯和高晓松痛心的不仅是盗版唱片猖獗，还因为互联网到处可以免费下载音乐歌曲。而版权保护不仅是简单地杜绝抄袭和无成本的复制，还包括在整个产业链的利益分配中，可以体现创意的价值。对于音乐唱片业的现状，新浪音乐总经理谢国民向《财经国家周刊》记者表示，目前，音乐市场在线音乐用户有3亿，说明市场潜力巨大，但实际年产值只有1.5亿元。 即使这样大部分利润还是归运营商所有，作为创作源头的音乐内容提供者的收入却不到1%.

　　谢国民认为，之所以有这样的局面，是因为没有好的版权保护，创作者的版权价值没有体现。这种运营商在市场中占据绝对主导的分配模式不利于激发音乐人的创作积极性，没有好的作品，最终也会反过来影响运营商的经营。唱片业并非唯一的例子，目前国内的现状是，盗版对于文化创意产业的侵害已经涉及到各个角落。

　　坚持买正版用正版的乐视网（300104,股吧），始终深受盗版问题的困扰。乐视网法务总监刘晓庆日前向《财经国家周刊》记者表示，乐视网每年的网络案件大概在数千桩，每天平均下来有十多个案件会产生。

　　但维权的结果并不如意，除了法律执行力度的因素外，北京大学法学系教授张平特别向《财经国家周刊》记者指出，现代网络技术的迅猛发展，首先给版权保护提出了新难题。“我们现有的版权保护制度，是在传统的‘一一授权’基础上产生的。但这个契约关系在互联网时代里发生了变化，拥有各种‘技术手段’的网站成为了新的传播商。这意味着，当你的作品被某个网站任意使用的时候，很可能一种规避版权的网络技术，会让你找不到‘维权对象'.”而中国这个互联网大国由于人口效应和网络效应叠加在了一起，问题显得尤其突出。“

　　投资风险

　　对于各路文化产业的掘金者来说，把握机会的同时还需对相应的风险有充分的认识。

　　汉王科技这个曾是国内资本市场最有文化味的上市公司，2011年全年累计下跌达到了73.27%,在两市全部A股中跌幅名列第一。对于汉王科技，赛迪顾问（CCID）分析师韦玉怀表示：”作为文化创意产业一分子，要么具有创意优势，要么具有传播媒介优势，作为中国新媒体代表的电子阅读器市场正在起飞，但它们大都如汉王科技一样，在该领域没有独特优势--在平板显示屏上依赖台湾制造商，在渠道方面依赖电信运营商，在内容上依赖出版商。“

　　在影视方面，《失恋33天》和《喜洋洋与灰太狼》的造富神话，实为少数。同样在2011年，大赔的电影不在少数。

　　动画、网游方面也同样，奥飞动漫股价在二级市场的风光无限，而动漫游戏制作公司中美宏凯星网络科技（北京）有限公司投资一款网络游戏-悠悠兔因至今年见不到利润，没有资金继续投资，项目暂且搁浅。

　　视频网站方面，风光的背后，是还没有一家视频网站真正实现盈利。据2011年第三季财务报告显示，目前几家视频网上市公司，除了国内上市的乐视网实现盈利外，其他几家海外上市的优酷2011年第三季净亏损4750万元，酷6网当季净亏损额为8200万元，土豆网当季净亏损5560万元。

　　对此，北京汇信合智咨询服务有限公司总经理刘德良向《财经国家周刊》记者表示，文化创意产业是轻资产行业，它的核心价值不在资产而在于创意，如果创意被市场所接受，其价值远非投入所比，一旦没有被大众接受，其可能分文不值；而且，文化创意资金回报周期长，产品开发难度大，加之投产后市场反映难以预料，相对风险较高；另外，与传统工商业拥有持续的现金流不同，文化企业业务开展多为”项目性“的，很难产生稳定的现金流。基于这三点，其利润巨大，同时风险也巨大。

　　而相较国外，刘德良认为，国内还存在诸多差距，这也是造成国内文化产业市场价值低、投资风险大的重要原因。

　　北京汇信合智咨询服务有限公司联合新元文化产业俱乐部共同出品的《中国文化产业投融资与上市研究报告》对中外文化产业的差距进行了总结。差距集中在专业能力、资金实力、科技水平、市场运作能力、资源转化能力、创新能力和市场竞争能力七个方面。