来源：证券时报

        不久前，拥有超过8亿用户的全球最大SNS（社交网站）Facebook向美国证券交易委员会正式提交上市申请文件，高达750亿～1000亿美元的估值使之成为众人议论的焦点；在Facebook正热火朝天忙于上市事宜之际，地球另一边的中国互联网企业赴美上市正掀热潮。

        2月中旬，我国发布下一代互联网扶持政策和“十二五”文化改革规划，加之Facebook申请上市给中国的互联网企业带来的提振作用，内外围消息的“暖场”给A股市场带来了一波互联网股票的上涨行情。

        这一次的互联网热潮与多年前网络泡沫破灭前的互联网热潮有何不同？赴美上市的中国概念股能否借势走出低谷？接受证券时报记者采访的业内人士给出了不同看法。

        似曾相识的热潮

        2月25日，上海新生源集团启动了8000万美元的赴美首次公开募股(IPO)计划。同一天，盛大文学向美国证券交易委员会(SEC)提交F-1修订文件，重启于去年7月暂停的IPO计划，拟融资最多2亿美元。而在盛大文学重启上市之前，神州租车、唯品会、易传媒等3家中国互联网同行，已经向美国证券交易委员会提交招股说明书，计划赴美上市。

        在Facebook效应的波及下，中国A股的互联网公司也是一派繁荣景象：乐视网、百视通、东方财富、顺网科技、中青宝等互联网公司，在“网络社区”的感召下，备受市场追捧，炒作热潮此起彼伏；朗玛信息虽说与互联网无关，但却凭借与Facebook相仿的“大型语音社交娱乐平台”概念而受到市场青睐。在此之前，朗玛信息一度因询价机构太少遭遇发行失败。

        面对中国互联网企业掀起的上市热潮，上海一家基金公司的投资经理武刚（化名）和他的朋友们正在思考着这样一个问题：“究竟是中国互联网泡沫在重演？还是中国互联网有望借Facebook效应走出低迷？”

        “1997年，亚洲发生金融风暴，随后迅速席卷全球，而在此时，毫无群众基础的互联网被华尔街的投行们炮制出笼；如今，美国的经济仍未走出2008年金融危机的阴霾，在这样的背景下，需要有一股力量刺激美国经济，此时，善于讲故事的华尔街投行们需要炒作一个新兴的概念。” 武刚和他的朋友们认为，中国这一轮的互联网热潮可以追溯至一年前当当网、优酷网的上市，Facebook的上市及其激起的蝴蝶效应，也许不能改变中国概念股在美国遇冷的整体走势。

        除背景之外，在武刚和他的朋友们眼里，这一轮的互联网热潮同2000年～2001年的网络泡沫相比，存在着诸多的相似之处。

        同上次一样，资本市场普遍存在对互联网企业的高估值。12年前，新浪、搜狐、网易无一盈利，但这并不妨碍资本市场对它们的美好预期，上述公司都在网络泡沫破灭前成功上市。而今天，最近上市的十几家网络公司尽管良莠不齐，业绩不一，却同样不妨碍资本市场对其整体高看一眼，它们大多以夸张的市盈率顺利上市。

        同上次一样，资本市场热炒的概念是互联网。12年前，互联网带给人们无限的憧憬，触网必涨，沾网必火。而今天，炒作热潮又在重演。

        中概股的过山车行情

        2011年，中国概念股在美国资本市场的走势是一波“过山车”行情。究其原因，与“中国互联网泡沫论”不无关系。在记者的此次采访中，这一说法被多位业内人士提及。南京易讯通网络科技有限公司CEO于斌在接受记者采访时表示，“中国互联网泡沫论”是比较有根据的，因为中国概念股在去年开始就一直不被看好，存在大量的泡沫，而且去年中国概念股的低迷，也让更多的投资者失去信心。

        去年1月～4月，中国概念股走势强劲，一方面，百度、新浪、搜狐、新东方等明星公司股价疯狂上涨，另一方面，新股上市在这段时间也延续了2010年的势头，人人、奇虎等国内知名互联网公司赴美上市受到追捧。

        形势在去年5月开始出现转变，引发点是做空机构citron对东南融通的质疑报告。紧接着6月份，知名做空机构浑水质疑中国公司嘉汉林业，7月又爆出马云转移支付宝事件……一时间，中国概念股在美国资本市场遭遇空前的诚信危机，股价大幅缩水，一批中国公司甚至被停牌或者退市。

        i美股的统计数据显示，2011年共计有14家中国公司在美国IPO。其中有13起IPO均于去年上半年完成，仅有土豆网一家公司在去年8月登陆纳斯达克。随着中国概念股陷入诚信危机，中国企业赴美上市遭受冷遇，迅雷、盛大文学相继宣布暂缓IPO，土豆网虽勉强将IPO进程推进，但融资规模和估值与2010年上市的优酷相较甚远。

        与此同时，i美股提供的数据显示，14家IPO新股全部破发，其中，创博国际、网秦、世纪佳缘、正兴集团、淘米、土豆网6家公司IPO首日均告破发，而截至目前，仅有奇虎360一家当前股价仍居于发行价之上，但是去年10月初也曾跌破发行价。

        从行业来看，今年赴美上市最为密集的企业仍然集中在互联网领域。在今年已经宣布赴美上市的5家中国公司中，除新生源外，其他4家均为互联网企业，但均处于亏损状态，4家公司公布的融资额约7.25亿美元。去年上市的14家公司当中，8家为互联网企业。14家公司总计募集资金19.52亿美元，其中融资规模最大的为人人网，IPO募集资金高达8.5亿美元，此外，奇虎360、世纪互联、凤凰新媒体、土豆网融资额均超过1亿美元。

        Facebook的千亿美元估值对全球互联网企业是一个参照，但现在的美国资本市场，是否愿意接纳这些还不盈利的新生中国概念股？

        易观国际分析师刘冠吾对记者称，Facebook的上市对于国内未上市的社交网络公司不会有明显的提振作用。这些公司很难因为Facebook的上市重新得到风投的垂青，更不会因此获得更多的用户注册和广告收入。“即使有Facebook上市作为一剂强心剂，但最终会成为泡沫。”于斌说。

        此时非彼时

        虽说这一轮的互联网热潮与昔日网络泡沫存在诸多相似之处，但今日的互联网与12年前，乃至1年前，又发生了较大的变化。

        “这一轮网络股的兴起，与十多年前那场网络泡沫截然不同。”东方财富董秘陆威对记者称，在2000年的时候，网络对于很多人来说，还是比较新的事物，没有客户需求，没有成功的商业模式，也没有收入来源，在这样的背景下，网络泡沫消灭很正常；但互联网发展到今天，已经深入到生活的方方面面，而且有了清晰的商业盈利模式，并出现了一批高成长的互联网企业，这就意味着可以为股东带来回报。

        2000年初，全球网民数量为2.5亿，手机用户数量为5亿，而截至2011年年底，全球网民数量已达21亿，手机用户数量约60亿（美国调研机构Royal Pingdom）。中国的网络环境变化则更大，2000年一季度，网民1000万，而截至2011年底，中国网络用户总数4.85亿，全球第一；中国互联网覆盖率36.3%。

        在性质上，昔日的互联网企业是纯粹的网络公司，但如今，很多互联网企业已经拥有了“文化传媒”的身份。对此武刚表示，这也是他难以为当前互联网热潮下结论的一个重要原因。“文化产业的繁荣需要移动互联网的力量，国家对文化产业的扶持政策，也直接影响着这一轮的互联网热潮。”武刚说。

        在谈及近期公司股价上涨的原因时，东方财富董秘陆威表示，近段时间以来，多项文化产业的扶持政策出台，对文化传媒类公司形成了较大正面影响。

        在过去的一个月，对互联网企业构成利好的政策相继发布：2月10日，发改委公布《2012年下一代互联网技术研发、产业化和规模商用专项的通知》；2月15日，《国家“十二五”时期文化改革发展规划纲要》举行新闻发布会。

        光大证券研究员张良卫认为，此次互联网行情以重大事件为标志，即中共十七届六中全会确定发展文化产业为关系到国计民生、经济社会转型的国家级战略，以文化行业改制性红利为驱动。这一次行情的启动，呈现“内”“外”呼应的特点：大洋彼岸，Facebook启动上市进程，激发了全球对科技公司、对互联网行业的再次热议和关注；大洋的这一边，中国发布下一代互联网扶持政策，两相映衬，带动了本轮互联网公司上涨，进而给整个A股互联网与传媒板块的行情起到了“暖场”作用。

        刘冠吾对记者表示，Facebook高估值上市，从短期来看，让资本市场对拥有SNS特性的上市公司给予更高期望，最直接的影响便是新浪网和人人网的股价大幅上涨。但是从长远来看，由于Facebook和中国SNS上市的企业存在很多不同，比如业务特质和受众的消费习惯，因此从长远看，中国概念股在美股市场被整体低估的现象很难得到改善。

        作者：魏隋明